兩板期貨在大商所上市已有一年多的時間，上市初期兩次主力合約的走勢抓住了市場投資者的眼球，一度成為熱門話題，縱觀今年人造板市場的走勢，主要表現出明顯的周期性。

　　一、2014年兩板大事件：

　　1、林業“十二五”規劃 林業限伐政策持續開展

　　2、1月膠合板模擬交割 現場檢驗標準過高

　　3、膠合板五、九月兩次逼倉行情

　　4、膠合板品種增加廠庫交割制度 bb1508合約開始

　　現貨時間周期上來看，兩板受下游房地產行業季節性影響較小，其中細木工板現貨價格波動幅度不大，與去年同期基本持平，相反，中纖板現貨價格呈現階梯式下調，自2013年末開始價格大幅下滑6元/張，2014年下半年進一步下滑7元/張左右。

　　期貨時間周期上看，兩板期貨走勢分化，膠合板期貨五、九月兩次逼倉行情，說明上市初期產業客戶以及投資者對交割標的物產生分歧，造成連續兩次主力合約倉單數量不足的局面。隨后，膠板1501主力合約行情預冷，持倉量隨著臨近年底逐漸降溫，我們發現兩板期貨價格與倉單數量呈現明顯的負相關性。隨著對人造板期貨的學習和認可以及廠庫交割制度的制定，有利于將來期現兩個市場的進一步結合。而纖維板期貨自上市初期以來不斷創新低，主要受現貨價格大幅下滑以及現貨市場交投冷淡所致，而目前纖維板市場期現對接尚未完整實現，持倉量以及成交量自五月第一個主力合約交割后不斷下滑，持倉量目前僅維持在一萬手左右。

　　二、上游木材市場供大于求

　　今年開始，中國木材市場出現嚴重供過于求。從魚珠市場原木價格指數上看， 原木價格近兩年來變動不大，而鋸材價格自2014年開始大幅攀升，在國外CME木材期貨創新低的前提下，國外木材供應商一直在積極提高產能，增加出口中國木材數量;而國內生產企業為了防止旺季木材價格漲幅過大，大多提前備貨，維持高庫存，同時，今年房地產行業的低迷，造成國內木材庫存不斷增加，木材中間商利潤壓縮嚴重。據統計，2014上半年我國進口木材均呈現明顯增長，進口原木金額63.5億美元，同比增長46.7%，進口鋸材39.1億美元，增長29%。

　　與此相反，國內自今年開始重點關注生態環境保護措施，黑龍江全面停止商業性采伐試點。10月開始，木材市場供過于求局面有望得到改善，截止至2014年10月14號，中國進口針葉原木主要港口庫存量為373.1萬m3，與9月1日庫存量420.8萬m3相比開始減少(8月1日為439.1萬m3)，在我國木材長期依賴進口資源的前提下，我們預計明年木材市場價格仍是穩中小幅攀升的結構。同時，除了材料成本外，人工成本以及運輸成本的上漲也成為人造板成本上漲的重要因素之一，生產成本的漲價，未能明顯傳導到下游端，板材廠商很大程度上承受了成本的上漲。

　　三、兩板供銷分析

　　中國近萬家膠合板企業以民營為主，大多數單板生產企業規模不到1萬立方米，2013年膠合板產量1.37億立方米，同比增長25%，細木工板產量2118萬立方米。纖維板生產線800條，其中有中纖板生產線能力的766條，2013年纖維板產量6402萬立方米，同比增長10.4%，其中：中密度纖維板產量5395萬m3。目前2014年投產的纖維板生產線有49條，預計新增產量達到989萬立方米左右。

　　從國內庫存情況數據來看，今年人造板庫存不斷創新高，10月底，膠合板較去年同期漲幅16.16%，而纖維板漲幅達25.23%。主要由于今年房地產市場復蘇困難，而人造板庫市場產能過剩，庫存難以消耗。

　　四、房地產市場增速放緩

　　根據對人造板板材生產加工企業的調研發現，目前企業的訂單量較去年相比有10%至50%不同程度的下滑。企業反映，銷售量下滑主要是受今年以來需求端明顯減少影響。而下游房地產市場持續一年的降溫和調整讓人們越來越清楚地認識到樓市增長減速已成為新的常態，今年限購、信貸等政策的松動并未使樓市出現如2008-2009年般的爆發式上漲，其深層次原因在于樓市供需關系已經發生了變化，伴隨著樓市增長的放緩，未來房地產走勢以銷庫存為主，數據上看，2014年1-10月份，全國房地產開發投資77220億元，同比名義增長12.4%，增速比1-9月份回落0.1個百分點。1-10月份，房地產開發企業房屋施工面積692132萬平方米，同比增長12.3%，增速提高0.8個百分點;房屋新開工面積147661萬平方米，下降5.5%，降幅收窄3.8個百分點;房屋竣工面積63889萬平方米，增長7.6%，增速提高0.4個百分點;商品房銷售面積88494萬平方米，同比下降7.8%，降幅比1-9月份收窄0.8個百分點。10月份，房地產開發景氣指數為94.76，比上月提高0.04點。

　　房地產數據的低迷導致建材板塊相對弱勢，據纖維板生產廠家了解，目前家具行業受到的沖擊要明顯大于地板行業，而今年家具的產量數據顯示，1-10月家具產量2297萬件，相較去年2083萬件同比增長10%，這就表明家具市場中，纖維板所占份額被大幅度削減，替代品主要來源于高端需求三聚氰胺板以及價格明顯低于纖維板的刨花板的低端需求。

　　五、總結及建議

　　2014年12月中共中央經濟工作會議在中國經濟仍然面臨明顯下行壓力下仍將2015年的宏觀政策取向繼續定調為“穩中求進”，但也強調“準確把握經濟發展新常態”的重要性。那么，我們預期明年經濟形勢將好于今年，明年宏觀政策相對寬松的趨向已經明確，各項改革總體方案陸續定稿并開始實施，預計2015年宏觀政策，尤其是貨幣政策、房地產政策將從此前的偏緊狀態，逐步走向寬松和正常化。從現貨目前的市場情況來看，短期行業內還是以穩定銷庫存為主，長期行業更是面臨著嚴峻的產能淘汰形勢，也肩負著優化產業結構，實現產業轉型升級的任務。隨著天氣的日趨寒冷，市場需求難持樂觀情緒，而明年開始，在整體宏觀政策的支持下，人造板行業跌幅預期有所緩解，處于震蕩修復期。

　　期貨盤面上來看，目前現貨市場處于震蕩偏弱的通道之中，且人造板期貨才剛起步，期現結合力度不夠，多頭較為弱勢，那么期貨價格易漲難 跌，春節結束之前主力合約走勢將在緩慢下滑中觸底，期待明年3月-4月之后兩板可能拉出小幅上漲行情，整體區間仍然維持震蕩偏弱思路。